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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，維持中國民航信息網(wǎng)絡(luò)(00696)2025、2026年盈利預(yù)測23.27億元、25.81億元不變。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)13.6倍2025年市盈率和12.1倍2026年市盈率。維持跑贏行業(yè)評級和目標(biāo)價(jià)13港元不變(對應(yīng)15倍2025年市盈率和13倍2026年市盈率)，較當(dāng)前股價(jià)有10.2%的上行空間。公司1H25收入38.95億元，同比下滑3.6%;歸母凈利潤14.48億元，同比增長5.9%，符合市場預(yù)期?！ ?/p>
中金主要觀點(diǎn)如下：
AIT業(yè)務(wù)處理量表現(xiàn)平穩(wěn);系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)拖累收入增長
1H25公司AIT業(yè)務(wù)收入同比增長2.1%，公司總訂座量同比增長5.3%。根據(jù)公司運(yùn)營數(shù)據(jù)公告，1H25公司中國航司處理量同比增長5.5%;而外國及地區(qū)航司系統(tǒng)處理量同比下滑7.8%，恢復(fù)相對較為緩慢。系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入同比下滑38.5%，拖累公司整體收入增速，主要由于項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度影響。1H25結(jié)清算業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)支持及產(chǎn)品收入同比分別增長12.4%、下滑12.4%、增長30.4%。
營業(yè)成本同比有所下滑;回款情況改善
1H25公司營業(yè)成本同比下滑4.2%，主要受益于：1)由于部分固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)已完成折舊攤銷，折舊攤銷成本同比下滑17.6%;2)受項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度影響，集成業(yè)務(wù)銷售成本同比下滑52.1%。此外，1H25公司確認(rèn)信用減值損失凈沖回1.77億元(1H24為0.66億元)，主要由于客戶回款改善，應(yīng)收賬款壞賬余額減少所致。
建議關(guān)注聯(lián)營企業(yè)中航信移動科技(“航旅縱橫”經(jīng)營方)經(jīng)營動向
根據(jù)公司2024年年報(bào)，截至2024年末公司持有中航信移動科技有限公司20.66%的股權(quán)。根據(jù)中國民用航空網(wǎng)，航旅縱橫App于7月正式上線“民航官方直銷平臺”功能，用戶可在單一界面完成多家航司直銷機(jī)票的比價(jià)和購買;航旅縱橫作為平臺方，不收取機(jī)票代理費(fèi)。該行建議繼續(xù)關(guān)注近期航旅縱橫用戶活躍度變化，以及對其商業(yè)化的潛在影響。
風(fēng)險(xiǎn)提示：民航需求不及預(yù)期;成本增長高于預(yù)期;大額減值準(zhǔn)備計(jì)提。
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