來伊份（603777）賣不動(dòng)了，到了必須變革的時(shí)候。1月17日，來伊份發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤約為-1.7億元，上年同期歸母凈利潤約為-7526.76萬元。算下來，虧損額同比擴(kuò)大125.86%。來伊份方面表示，去年關(guān)了些虧損門店，現(xiàn)在整體消費(fèi)市場不是很景氣，量販零食品牌業(yè)績會(huì)受到一定影響。

為何去年大虧？據(jù)盤古智庫高級研究員江瀚分析，來伊份直營模式固定成本高，在消費(fèi)降級背景下抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，且產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，缺乏爆款與差異化供應(yīng)鏈支撐。此外，來伊份過度依賴華東區(qū)域，全國化擴(kuò)張乏力，未能抓住量販零食崛起紅利。

巨虧1.7億元，直營往加盟轉(zhuǎn)

(資料圖)

來伊份預(yù)虧公告顯示，2025年，為應(yīng)對主要銷售區(qū)域的社會(huì)消費(fèi)市場趨勢變化，對部分區(qū)域的門店店型及結(jié)構(gòu)進(jìn)行了主動(dòng)性調(diào)整。此次調(diào)整導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)門店總數(shù)及毛利率受影響同比下降，當(dāng)期利潤不達(dá)預(yù)期。并強(qiáng)調(diào)，公司對市場的長期發(fā)展保持信心，未來將持續(xù)為消費(fèi)者提供高性價(jià)比的產(chǎn)品、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)體驗(yàn)，滿足消費(fèi)者多樣化、個(gè)性化的需求。

江瀚認(rèn)為，門店結(jié)構(gòu)調(diào)整若僅是關(guān)小開大，未匹配消費(fèi)場景變化，則難見成效。再者，業(yè)績滯后性情形是存在的，但三年未見改善說明策略執(zhí)行或方向有誤。尤其應(yīng)強(qiáng)化數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)選品與動(dòng)態(tài)調(diào)鋪，而非簡單物理調(diào)整。

虧損壓力下，來伊份挑戰(zhàn)不小。據(jù)江瀚分析，該公司面臨“量販零食+線上直播”雙重?cái)D壓，價(jià)格與流量均處劣勢，加之品牌老化，年輕消費(fèi)者認(rèn)知度低。此外，直營體系重資產(chǎn)運(yùn)營，在營收停滯下利潤極易被租金人力吞噬。

實(shí)際上，來伊份早已洞察“直營壓力”。該公司于2025年半年報(bào)指出，直營店大部分是租賃經(jīng)營，直營轉(zhuǎn)加盟，可降低門店期間費(fèi)用。

針對2026年是否會(huì)繼續(xù)優(yōu)化線下店，來伊份方面表示，線下我們一直在優(yōu)化中，包括此前我們更側(cè)重一些直營門店的運(yùn)營，現(xiàn)在更傾向去開一些加盟店。目前，來伊份采取全渠道銷售模式，包括直營門店、加盟門店、特通渠道、電商平臺及來伊份App。截至2025年6月30日，來伊份門店總數(shù)2979家，同比減少14.2%。其中，直營門店1395家，占比47%；加盟門店1584家，占比53%。來伊份表示，加盟店占比逐年提升，標(biāo)志其逐漸從傳統(tǒng)零售企業(yè)向連鎖管理服務(wù)+供應(yīng)鏈平臺型企業(yè)轉(zhuǎn)變。

重構(gòu)發(fā)展邏輯，強(qiáng)化供應(yīng)鏈

來伊份2016年10月12日登陸上交所，獲A股“零食第一股”之稱。上市首年?duì)I收達(dá)32.37億元，歸母凈利潤約1.34億元。以2016年戰(zhàn)績?yōu)闃?biāo)桿，近幾年業(yè)績還不如上市之初——2023年來伊份營收凈利雙降，分別同比減少9.25%、44.09%，歸母凈利潤僅5704.54萬元；2024年，營收約33.71億元，同比減少15.25%；歸母凈利潤虧損7526.76萬元，同比銳減231.94%。

據(jù)中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬分析，來伊份巨虧因長三角上海地區(qū)整個(gè)商業(yè)租金較高，且人員、管理、物流配送成本均高企，單靠加盟已不足以支撐整體發(fā)展及盈利模式，未來要做出品質(zhì)及性價(jià)比，形成規(guī)模效應(yīng)，否則以目前情況不足以匹配整個(gè)行業(yè)競爭，隨著零食量販的崛起，留給來伊份的發(fā)展空間已不多，因此更應(yīng)在供應(yīng)鏈上發(fā)力。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長、中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜亦指出來伊份存在“供應(yīng)鏈響應(yīng)慢”的問題，該公司四成依賴OEM代工廠，原材料(堅(jiān)果、進(jìn)口干果)2025年上半年采購價(jià)上漲8%，無法像競爭對手那樣快速鎖價(jià)，毛利率同比降2.1%。

近日，來伊份董事長施永雷對外表示，加盟模式讓公司從“自己開店、自己運(yùn)營”的重資產(chǎn)模式中解脫出來，把資源聚焦到供應(yīng)鏈、產(chǎn)品研發(fā)和品牌運(yùn)營這些核心環(huán)節(jié)，這一轉(zhuǎn)變不僅是渠道結(jié)構(gòu)的調(diào)整，更是企業(yè)發(fā)展邏輯的重構(gòu)。

施永雷稱，轉(zhuǎn)向加盟生態(tài)不是選擇題，而是來伊份突破發(fā)展瓶頸、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長的必答題。過去來伊份堅(jiān)持直營模式，雖支撐了品牌初期標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，但隨著市場環(huán)境的變化，重資產(chǎn)模式的瓶頸逐漸顯現(xiàn)。直營模式門店租金、人力成本等剛性支出高企，單店坪效增長停滯，擴(kuò)張銷量受限，“這顯然不是我們想要的結(jié)果”。

夫妻店起步創(chuàng)業(yè)逆襲，

如今面臨新挑戰(zhàn)

施永雷老家在南通啟東，20世紀(jì)90年代初，年僅17歲的他，只身前往大上海闖蕩，他從事的第一份工作是在鐘表店修表。2002年，30歲不到的施永雷創(chuàng)辦上海愛屋食品有限公司(來伊份前身)，該公司由施永雷與其子施輝共同出資組建。2010年9月，變更為股份有限公司，并更名為上海來伊份股份有限公司。2012年12月起，施永雷擔(dān)任來伊份董事長。2016年10月，來伊份在上交所掛牌上市。

在漫長的創(chuàng)業(yè)過程中，施永雷的妻子郁瑞芬一直陪伴左右。1999年，夫婦倆在上海開了第一家零食店，從二人名字中各取一個(gè)字組合成“雷芬”，后更名為“來伊份”。26年來，他們分工協(xié)作，施永雷側(cè)重戰(zhàn)略，郁瑞芬負(fù)責(zé)運(yùn)營落地，共同推動(dòng)公司發(fā)展。來伊份母公司為上海愛屋企業(yè)管理有限公司，施永雷持母公司80%股份，郁瑞芬持20%股份，一家三口均是來伊份實(shí)控人，法定代表人、總裁為郁瑞芬。

一家人齊心協(xié)力將家族企業(yè)推至資本市場，來伊份一度獲“主板零食第一股”“新鮮零食開創(chuàng)者”等美譽(yù)。但目前卻面臨嚴(yán)苛挑戰(zhàn)，柏文喜認(rèn)為，來伊份“零食第一股”光環(huán)已褪色，來伊份2016年上市，2018年凈利潤斷崖式下跌，并且在至今長達(dá)8年的時(shí)間里業(yè)績忽上忽下，陷入增長乏力的困境，未能突破上市初期的天花板。反觀同期崛起的幾家零食巨頭，則呈現(xiàn)出截然不同的發(fā)展態(tài)勢。其中鹽津鋪?zhàn)樱?02847）2024年凈利潤6.4億元，來伊份則虧損超7000萬元；三只松鼠（300783）營收凈利潤均有顯著增長，規(guī)模與增速雙優(yōu)；良品鋪?zhàn)樱?03719）盡管2025年預(yù)虧最高1.6億元，但2024年?duì)I收71.59億元，規(guī)模是來伊份的兩倍多。

相比之下，來伊份盡管坐擁“零食第一股”光環(huán)，卻長期依賴華東區(qū)域市場，直營模式重、成本高，品牌形象逐漸老化，未能抓住電商與量販零食兩大行業(yè)浪潮。此外，來伊份還面臨單店收入下滑、品牌老化、現(xiàn)金流壓力等問題。

來伊份最為倚重的發(fā)家之地華東地區(qū)，2024年?duì)I收同比減少14.96%，華北地區(qū)雖增長3.63%，但營收規(guī)模遠(yuǎn)低于華東，華南亦同比減少超兩成，其他地區(qū)微增2.23%。來伊份2025年上半年為加速全國化布局，曾通過深圳禮品展等平臺強(qiáng)化對外區(qū)域招商，半年新增44家經(jīng)銷商。

值得注意的是，2024年來伊份線上營收2.12億元，同比減少35.54%。只華東地區(qū)營收是線上營收的13.8倍。從2021年—2023年數(shù)據(jù)看，來伊份電商板塊營收一直在減少。

提及是否錯(cuò)過布局電商的機(jī)遇，來伊份方面表示，現(xiàn)在拓展電商會(huì)有很多平臺費(fèi)用，比如流量及各種營銷費(fèi)用，我們還是以實(shí)體店為主去發(fā)展，最擅長的還是實(shí)體店，像三只松鼠擅長的是電商，那么它就沒太多門店，所以我們是不同的品牌有不同的發(fā)展側(cè)重點(diǎn)。

來伊份方面強(qiáng)調(diào)，我們在線上這一塊還是做了很多努力的，比如，我們會(huì)去參加一些線上平臺的大促，主流的線上平臺都有去參與。同時(shí)，像外賣方面，線上線下（300959）門店去聯(lián)動(dòng)一些功能，我們也有去做，確?？蛻舨少彆r(shí)效，包括小程序、建立自動(dòng)化倉儲(chǔ)物流實(shí)現(xiàn)高效運(yùn)轉(zhuǎn)等。

據(jù)柏文喜分析，來伊份主戰(zhàn)場華東(上海、江蘇、浙江)受疫情后消費(fèi)降級、量販零食店(零食很忙、好想來等)低價(jià)沖擊，來客數(shù)下滑，加上直營占比仍較高，租金人工成本剛性上漲，導(dǎo)致單店模型惡化。

未來來伊份可朝哪些方向發(fā)力以提升業(yè)績？柏文喜表示，加盟要提速，把直營占比降至四成，利用加盟杠桿對沖租金上漲，同時(shí)可自建“小量販”副牌，與主品牌錯(cuò)位。供應(yīng)鏈方面進(jìn)行“一品一廠”直采，把堅(jiān)果、干果、水產(chǎn)干制品三條線收歸自有工廠。此外，深耕會(huì)員數(shù)字化，通過付費(fèi)會(huì)員加社區(qū)團(tuán)購團(tuán)長模式，提高復(fù)購及客單。

柏文喜強(qiáng)調(diào)，來伊份尚未到“生死邊緣”，但已錯(cuò)過零食行業(yè)黃金擴(kuò)張期。2026年至2027年是“最后窗口”，若“加盟+小量販”模型能把門店數(shù)重新拉回3000家以上、把自有品牌占比提升到50%，仍有望回到2億至3億元年利潤區(qū)間；否則將面臨被并購或逐步邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。方璐

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